为什么比特币期货 ETF 可能是一场血腥之旅

“我们聚焦一级市场，每天发布币圈潜力和优势币种，欢迎大家关注。”

ProShares 比特币策略 ETF（BITO）现在在纽约证券交易所交易，ProShares 高管甚至敲响了开盘钟。他们在庆祝首个“美国比特币挂钩 ETF”的旗帜下这样做，这对谨慎的投资者来说是一个值得学习的时刻：“挂钩”是一个与优质货币一样可替代的词，能够介入并执行数十个更小、更具体的词工作。

在这种情况下，替换这个词是“期货”，因为 ProShares ETF 将持有比特币期货合约币圈现货和期货，而不是实际持有比特币的基金。

在“真正的”比特币 ETF 之前获得批准的期货 ETF 具有巨大的讽刺意味。监管机构普遍认为，期货 ETF 在比特币现货市场中受到潜在操纵和托管风险的影响较小——但结果可能是购买期货 ETF 而不是现货比特币的投资者可能会损失可观的收益。

罪魁祸首是（出于某种原因）一个称为“contango”的问题。其他商品期货 ETF 的投资者多年来一直抱怨它，因此我们对其运作方式了解很多。我不会在这里详细介绍，但重点是期货 ETF 必须定期更新或“展期”其远期合约。如果续约日的长期期货价格高于到期合约，基金就会损失那么多的基差。这种损失称为“期货溢价”。这是我们对期货溢价风险的更深入研究，以及 CenterPoint Securities 的更深入研究。

（当长期期货价格较低时，还有一种称为“回溯”的反向现象——但这似乎无关紧要，因为当标的商品下跌时，它只会给期货 ETF 持有人带来少量溢价。）

这些期货溢价损失在传统商品中可能是巨大的，对比特币来说可能是巨大的。在 Motley Fool 指出的快照中，基于期货的天然气 ETF 在单月滚动中损失了 1.5%。在较大的市场中，这些点差通常是套利的——专业交易者可以利用它们来赚钱，缩小差距。但正如彭博社所阐述的那样，加密货币在散户交易者中的主导地位使得这种套利不那么强大。ByteTree 资产管理公司的查理莫里斯表示，目前滚动 BTC 期货的成本高达 17%。他预计 ETF 在收费前的长期表现将低于现货 8.4%。

这听起来很像花一大笔钱来撕掉你的脸。专注于加密货币的财务顾问 Tyrone Ross 表示，散户投资者应远离 BITO。

ProShares 策略师 Simeon Hyman 昨天驳回了莫里斯对 CoinDesk 的“关于比特币的一切”的分析。相反，Hyman 估计年化成本为 2.5%，并正确地指出，不断扩大的市场可能会进一步减少出血。在任何传统资产中，这仍然是相当残酷的，但对比特币持续上涨的预期仍然是值得的。投资者当然没有被推迟，BITO 在第一天就吸引了 5. 7 亿美元的资金流入和创纪录的 10 亿美元的交易量。

根据我们的报告，资金流入似乎主要来自散户投资者。虽然有些人可能对期货溢价风险很敏感，但我保证许多人甚至不了解期货和现货 ETF 之间的区别。如果他们只在五到十年的正价差流血事件后才注意到差异，就会有一些真正符合圣经的哀号和咬牙切齿。无论莫里斯或海曼的估计是否更准确，BITO 都会流血更长的时间。

我不是那些认为所有监管只会扭曲市场的一心一意的巨魔之一，但很难不看到监管机构在这里取得成果的一些严重异常动态。

铭传投研致力于发现、投资、孵化更多具有潜在价值的项目，推动赋能产业进步和应用落地币圈现货和期货，进一步建立投资生态，全面整合各领域资源，助力项目发展更好的。如果你喜欢研究一些暴涨的货币和潜在的一级市场项目。欢迎你关注我。