中诚信国际董事长严岩等发布CMF主题报告：《俄乌冲突对世界经济的影响》

3月19日，由中诚信国际信用评估有限公司、中国人民大学国家发展与战略研究院、商学院联合主办的CMF宏观经济热点研讨会（第43期）经济学，在网上举行。百度APP、网易财经、WIND、凤凰网直播、同花顺、中华网、中证金牛等媒体平台在线直播，近60万观众同时在线。

本次论坛由中国人民大学一级教授、经济研究院联席所长、中国宏观经济论坛（CMF）联席主席杨瑞龙主持。 《俄乌冲突对世界经济的影响——能源供应、金融冲击与中国的应对》，著名专家刘元春、闫燕、任泽平、丁晓星、洪浩、王晓松共同分析。

论坛第一单元中国人民大学经济学院教授、中国宏观经济论坛（CMF）主要成员王晓松代表论坛发布了CMF中国宏观经济专题报告.

报告重点关注以下五个方面：

一、俄乌冲突进展；

二、国际社会对俄罗斯的制裁；

三、俄罗斯和乌克兰之间的贸易结构；

四、战争和制裁已经发生影响；

五、未来展望及中国应对措施。

一、俄乌冲突进展

报告首先简要介绍了俄乌冲突的背景。并分析了当前战争的发展，揭示了这起事件的来龙去脉。

冲突始于2月21日，当时俄罗斯总统普京签署法令，承认顿涅茨克人民共和国和卢甘斯克人民共和国独立，硝烟弥漫；真正的战争开始于2月24日，俄军突破哈尔科夫州边界，乌克兰国民警卫队总部被摧毁；西方国家对此迅速作出反应。结算系统；随着战事的推进和战场形势的变化，俄乌第一轮谈判于3月1日结束，并未取得预期成果； 3月2日，联合国出面要求俄罗斯撤军，随后双方进行了第二轮。的会谈。至此第四轮会谈已经结束，双方尚未达成停火协议，两国元首会晤仍在等待中，俄军仍在向基辅推进。

俄乌冲突有其深层次的历史原因：二战后，世界形成了美苏争霸的格局，两大阵营相互冲突。苏联解体后，乌克兰独立，乌克兰分裂为“亲俄派”和“亲西方派”，后者试图推动乌克兰加入北约。 In 2019, Zelensky was elected president and actively planned to accelerate his entry into NATO.近年来，北约东扩和乌克兰的行为让俄罗斯认为自己的领土受到威胁，与乌克兰和北约的冲突升级。 2021年12月，俄罗斯要求北约提供法律保障，排除北约进一步东扩的可能性； 2022年1月10日至13日，俄罗斯与美国和北约就安全建议进行对话，但未取得实质性成果。

双方多次交涉，无实质性成果，事态进一步升级。 2022年2月2日，美国国防部宣布将向欧洲增派部队，以应对俄乌边境紧张局势。自2021年12月下旬以来，俄方不断向俄乌边境增兵，形成对乌克兰的半包围圈。直到今年2月24日，俄乌冲突才正式爆发。

目前，经过多轮谈判，双方矛盾有所缓和，两国元首峰会正在酝酿之中。然而，多轮谈判并未真正达成有效的停火协议，全面和平仍需时日。美国和欧洲在这场冲突中起到了推波助澜的作用，对俄罗斯的制裁也逐渐增加。这些制裁将对俄罗斯的经济运行产生较大的负面影响。

二、对俄罗斯的国际制裁

普京2月21日发表讲话承认两国独立后，美国及其盟友迅速对俄罗斯实施经济制裁。拜登宣布断绝俄罗斯政府与西方金融的联系，随后又制定了包括高科技领域在内的多项出口管制措施；德国总理宣布暂停“北溪2号”天然气管道项目的认证。欧美在进出口方面对部分俄罗斯精英及其家属实施了全面制裁。此外，制裁还包括禁止金融交易和切断SWIFT系统的交易资格。以美国和欧洲为首的世贸组织多边体系的几个成员也对俄罗斯实施了一些制裁。当地时间3月17日，美国众议院以压倒性多数票通过取消与俄罗斯和白俄罗斯正常贸易关系中的最惠国待遇。

在中美元首视频通话中，习近平总书记提出“对老百姓实行全方位、不分青红皂白的制裁。如果进一步升级，还将引发全球经济而贸易、金融、能源、食品、产业链、供应链等方面的严重危机，让本已艰难的世界经济雪上加霜，造成无法弥补的损失。”这也非常全面和清晰地总结了俄乌冲突持续升级对世界经济的影响。

三、俄罗斯和乌克兰的贸易结构

所谓贸易大国和贸易小国的分类，一方面是看该国贸易的比重，另一方面是看其贸易。能否影响世界市场格局。疫情前2018年俄罗斯出口规模约为4500亿美元，近几年持续下降。 2020年，规模仅为3400亿美元。乌克兰在疫情前后一直保持在500亿美元左右的水平。从全球份额来看，2020年俄罗斯出口占全球出口比重不到2%，进口在1.3%-1.4%左右；乌克兰是 0.3% , 0.4% 的水平。所以从这个概念来看，俄罗斯和乌克兰都是贸易小国。

在欧盟、中国和美国中，欧盟对俄罗斯的贸易依存度从7.7%降至5.约2%，但仍处于高位。虽然中国从俄罗斯的进口量占总进口量的比例不到 3%，但美国的比例更低，不到进口量的 1%。上述三个国家和地区从乌克兰进口的比重均较低，均低于1%。从以上数据来看，欧盟、中国和美国，尤其是中美在贸易上对俄罗斯的依赖似乎不是很大。

不过，就产品细分而言，这两个国家绝对不是微不足道的。俄罗斯是矿产品的主要生产国。俄罗斯铜箔等产品的产量占世界总产量的65%以上。此外，俄罗斯供应了全球近 40% 的金属钯。许多产品，如工业钻石和宝石，在俄罗斯的产量非常大。在能源方面，俄罗斯既是能源和矿产的主要生产国，又是出口国，因此从具体市场来看，它绝对是主要的出口国。此外，无论从储量、产量还是出口量来看，俄罗斯的石油、天然气、煤炭和部分金属产品在世界市场上都具有重要影响力。乌克兰是稀有气体出口大国，继承了前苏联的一些工业传统。光刻混合物中需要诸如氖之类的稀有气体。乌克兰的氖、氪、氙供应量分别占70%、40%、30%。俄乌冲突后，乌克兰这些稀有气体的供应被切断，短期内很难找到替代品。

此外俄乌冲突对经济影响，通过对贸易伙伴的分析，我们可以看到俄罗斯产品出口对其他国家的影响。欧盟自俄罗斯进口占比约8%，尤其是石油原油及制品、烟煤、金属钯、天然气等部分贸易依存度较高；中国从俄罗斯进口明显依赖木材、金属钯和镍；美国是润滑油、金属钯、生铁和浓缩铀。

另一方面，这两个国家的经济总量虽然不是特别大，但贸易依存度却很高。俄罗斯的贸易依存度仍接近40%，乌克兰的贸易依存度更高，超过60%。可见，贸易在乌克兰国民经济的增长中发挥着非常重要的作用。出口依存度方面，俄罗斯为22%左右，乌克兰为29%。这也说明这两个国家整体经济发展存在一定的问题：贸易额不高，依存度还比较高，GDP处于缓慢增长的状态。

所以通过对俄罗斯和乌克兰之间的贸易结构的分析，可以得出这样的结论，这场冲突和制裁将产生多重影响。一方面，对俄罗斯而言，其贸易依存度较高，油气能源是其财政的重要支柱。制裁将对俄罗斯金融体系的正常运行产生巨大影响，进而影响经济增长和民生。另一方面，由于俄罗斯和乌克兰在部分产品出口市场上占据主导地位，全球可能面临能源缺口扩大导致的成本推动型通胀。

四、战争和制裁的影响

报告通过观察大宗商品价格走势，显示战争和制裁对各方经济的影响。

首先，在石油方面，WTI原油期货价格自开战以来一直在上涨，但在3月8日出现转机并保持稳定； 3月8日之后布伦特原油期货价格继续下跌。有色金属方面，伦敦镍战后出现涨停式上涨；铝价和钯价先升后升。农产品也有类似的拐点，玉米、大豆等产品出现波动。

总体来看，能源和农产品价格仍有较大涨幅，主要是国际社会对俄罗斯能源部门的严厉打压和制裁导致能源缺口扩大。俄罗斯和乌克兰在农产品上的地位非常重要，战争爆发可能直接导致粮食减产。金属产品下降的原因是它们的开采受战争的直接影响较小。此外，3月8日双方趋同态度的释放，也是价格出现拐点的重要原因。

五、未来展望与中国对策

(一）未来展望

就未来前景而言，主要问题是制裁的效果如何，俄罗斯能持续多久。

由于对俄罗斯的制裁，欧盟已将七家俄罗斯银行从 SWIFT 支付系统中移除。传统意义上，它对一个国家的金融和结算体系产生了巨大的影响，但俄罗斯最大的国有银行——俄罗斯联邦储蓄银行并没有被移除，它占俄罗斯所有银行资产的1/3左右。俄罗斯能源交易的主要渠道——俄罗斯天然气工业股份公司也不包括在内，这也是欧盟为自己的能源交易留下的结算渠道。

报告推断这一措施的效果：第一，美国不购买俄罗斯的石油和粮食。这对俄罗斯的影响较小，因为美国从俄罗斯进口的石油很少，约为欧盟的 4%。其次，欧盟不购买俄罗斯的石油和粮食。这对俄罗斯经济影响很大。欧盟从俄罗斯进口的石油约占俄罗斯全球出口的 10%。欧盟全面禁止从俄罗斯进口石油后，俄罗斯的GDP将下降约2.2%。第三，美国和欧盟都不买俄罗斯 这相当于上述两种情况的叠加，对俄罗斯经济的影响会更大。

结合俄罗斯的外汇储备，我们可以分析俄罗斯在制裁面前还能撑多久。从2000年开始到最新数据可用，俄罗斯的外汇储备一直在增长。但是，其军费开支在大多数年份都高于其外汇储备。从外汇储备占比来看，俄罗斯的黄金储备多年来一直在增加，并体现出其安排避险资产的意图。在收支方面，总体而言，俄罗斯近年来采取了赤字政策，收支占GDP的比重在27%到30%之间。近年来，俄罗斯油气收入占其整个预算收入的比重非常重要，俄罗斯油气“依存度”明显。从支出结构看，国防费占比较高，达到18%左右。

俄罗斯的财政收入高度依赖石油和天然气贸易，能源部门的制裁将显着影响财政收入。但是，以下三个方面决定了俄罗斯强大的抗压能力。首先，俄罗斯国防开支占财政支出的比重接近18%，甚至超过国民经济支出。因此，如果国防开支能够灵活调整，对经济的影响就会明显降低，政府的财政调整空间就会更大。其次，近年来，俄罗斯的外汇储备、黄金储备和军费开支均处于高位。经济调控有效，对俄罗斯的影响相对可控。最后，欧盟封锁石油进口的威胁令人难以置信。如果欧盟长期封锁俄罗斯的能源，这个能源缺口将难以填补。

（ 二）对中国的影响及对策

俄乌冲突对中国的影响是全面的：第一，在能源领域，俄罗斯的制裁将为我国深化与俄罗斯的能源合作提供便利。第二，中国不会对俄罗斯实施制裁，因此存在空间与俄罗斯在金属、矿产和食品领域进一步合作；第三，要认识到俄乌冲突导致的大宗商品价格快速上涨将带来输入性通胀风险；第四，战争还会带来汇率波动、物流受阻、运价暴涨等不利影响。

面对上述机遇和挑战，报告从四个方面给出了相关政策建议：一是借鉴俄罗斯制裁的经验教训，仍需推进“双循环”和内循环的发展格局。是一种兼顾内外促进、相互促进、维护自身产业链安全的新格局。其次，在构建“双循环”的过程中，消费是一个“堵点”。要促进消费，扩大内需，防止输入性通胀的发生。第三，当发生危机或不利情况时，中小企业大多难以支持。在党的领导下，采取多种措施帮助中小企业渡过难关。最后，从对俄金融制裁的角度，激励我们努力打破美元霸权体系，推动人民币国际化，争取在国际市场上获得更大的商品定价权。

论坛第二单元，结合CMF中国宏观经济专题报道，专家们就俄乌冲突趋势及其对全球政治经济的影响进行了交流。

中国现代国际关系研究院欧亚研究所所长丁晓星认为，结束战争远比发动战争困难。并分析了这场战争对俄罗斯和国际格局的影响。对俄罗斯的影响有四点：第一，这是一场不为自己付出代价的战争。俄罗斯或许能够实现乌克兰不加入北约、保持中立的目标，但在经济上受到严厉制裁，这使得俄罗斯经济今年可能下滑8%以上，未来将面临停滞或下滑。二是俄欧关系受损。这场冲突使欧洲感到恐惧并联合起来反对俄罗斯。这将减少俄罗斯的出口收入并失去欧洲的资本和技术。第三，俄罗斯在国际上处于孤立状态。现在国际话语权仍掌握在西方手中，俄罗斯的形象相对负面。第四，俄罗斯发生了变化。目前，俄罗斯国内反对战争的声音很多，也有一些人对战争不满。

从对国际格局的影响来看：一是冷战后国际体系受到冲击，联合国的地位和作用将进一步弱化，未来世界或将进入一个没有规则的动荡时代许多国家将寻求加入军事政治集团。二是军备竞赛加剧。三是世界经济受到冲击。四是重塑国际格局。俄乌冲突实际上表明，西方强东方弱仍然是一个长期的现实，西方拥有金融、话语权和货币权。当然，俄罗斯在经济方面损失惨重，但也会反击。未来，大国对抗的程度会更加激烈。

中国人民大学副校长刘元春指出，目前国内一些学者缺乏分析战争经济影响的经验。对于战时经济研究，不系统，往往跟随一些新闻媒体和网络舆论做出粗略的判断，使一些理性的研究失去方向和基本方法。因此，对俄罗斯经济和世界经济的判断更多是基于情绪，而不是基于科学的框架和坚实的逻辑基础。借助GDP、财政收入、贸易结构、政府负债率等参数可以发现，战争肯定会给俄罗斯经济带来一些严重的损害，但损害程度可能比目前国内很多“情感判断”。使用标准化的分析方法可能会得出俄罗斯立即崩溃的结论，但战争分析框架可能会得出更谨慎的结论。因此，在研究中，有必要结合地缘政治带来的其他参数的变化，采用新的分析框架和数据进行研究。

著名经济学家任泽平概述了俄乌局势对全球和中国经济的“六大渠道”和“五大影响”。俄乌冲突通过通货膨胀、贸易、金融、金融、重大资产和技术六大渠道对全球经济产生深远影响，中国也是不可避免的。影响体现在五个方面：一是输入性通胀的影响。中国经济面临国际原油、天然气、小麦等产品价格暴涨，中国原油70%左右靠进口。二是通胀上升制约货币政策，今年对精准财政政策稳增长的要求会更高。第三，俄罗斯的全球能源供应因制裁而减少。如果中国增加对俄罗斯能源的进口，可能存在被美国和欧洲制裁范围扩大的潜在风险。如果不增加进口，我国将面临输入性通胀压力上升。四是资本市场特别是A股市场对俄罗斯、乌克兰局势和输入性通胀感到担忧，近期也出现了较为明显的调整。第五，美欧俄之间的冲突可能会给中美关系带来一定的缓冲，但“走线”需要高度的平衡。

中国人民大学经济研究所副所长、中国宏观经济论坛（CMF）副主席、中诚信国际信用评估有限公司董事长、总裁闫焱重点分析俄罗斯的影响-乌克兰对俄罗斯主权债务风险及其未来演变的冲突。总体而言，西方制裁和俄罗斯的反制裁仍在增加中。尤其是欧美国家将俄罗斯七大银行及相关机构从SWIFT系统中除名、冻结俄罗斯央行储备资产等，引发金融市场广泛关注。但另一方面，外汇储备冻结后，从俄罗斯外汇储备覆盖的倍数来看，仍具有短期偿债能力。从俄罗斯外债结构来看，期限和期限的分布普遍以一年以上的债务为主，短期还款压力相对可控。俄罗斯对外偿债实力虽然大为减弱，但仍有能力和意愿偿还主权债务。未来面对制裁力度加大，可能会因人为因素导致还本付息违约风险，但这种违约不同于以往因偿债能力和意愿下降而导致的债务违约。地缘政治紧张引发的避险情绪可能主导金融市场，对当地金融市场流动性有一定影响，但从目前来看，向全球蔓延的可能性较低。

交银国际董事总经理、研究部部长、首席策略师洪浩主要通过A股和港股分析了市场对俄乌冲突的看法。近期，A股市场出现了非常明显的波动放大。香港市场的波动放大已达到“史诗级”水平。之前，只看到了 2008 年雷曼倒闭以及 1997 年和 1998 年类似的盘面。 一些信息也能反映出这种波动背后的逻辑。相关数据显示，近期港股市场情绪较为悲观，这也反映了俄罗斯与乌克兰的冲突恶化。延长时间线，2021年第四季度港股开始加速下跌，内部人士和机构投资者同时大幅抛售，大量长线投资者在2021年退出港股。这个上下文。近期俄乌冲突对经济影响，香港市场经受了非常严峻的考验，不仅在股票指数的卖空率、隐含波动率、历史波动率等方面，而且在整体市场叙事逻辑和叙事方式上，如“中国不能投资” ”、“香港没有未来”等，都体现在市场叙事逻辑中。

面对俄乌冲突对全球政治经济的影响，专家发表演讲。

丁晓星指出，俄乌冲突引爆了中国舆论场，观点非常反对。在多边关系上，不仅俄罗斯希望得到中国的支持，不会被进一步孤立，西方国家也要求我国谴责俄罗斯，美国则试图将中俄绑在西方的对立面丁晓星认为，我们还是要冷静，不要“新冷战”，中国要避免野营。中俄关系应坚持平等互利、不结盟、不对抗、不针对第三方。我们应该一如既往地发展与俄罗斯和乌克兰的正常贸易关系，强调单边制裁解决不了问题。二是推动中欧关系发展。由于中欧在乌克兰危机中仍有一些共同利益，不希望战争持续时间更长、规模扩大，必须共同推动危机的解决。对于中美关系，我们应该积极应对，稳定两国关系。

刘元春就此问题提出三点建议：一是用历史的眼光把握俄乌事件的历史地位。要想对这一事件做出理性判断，就必须从长期历史的角度把握俄乌冲突的本质。当前大国博弈三足鼎立的局面，是美中欧三大玩家在经济、政治、军事领域的合作与竞争。而这一事件只是军事领域的一个小插曲，不会对全球政治经济格局产生根本性影响，也不会决定大国博弈的最终发展趋势。二是在上述研判的基础上，明确我国的战略定位和未来面临的战略挑战。这也说明，五中全会确定的新发展阶段、新发展理念、新发展格局，特别是新发展格局战略的基础研判是非常正确的。三是对冲当前的冲击，更重要的是要抓住大格局中的插曲带来的新战略机遇。对中国来说，在目前的形势下会得到很好的喘息机会。因此，要抓住这些新的战略机遇，就需要系统梳理价值观、经济战略和外交战略。

针对俄乌冲突对中国经济的影响，闫闫提出四点建议：一是加强能源供应多元化和能源安全建设，推动可再生能源高质量发展。短期内，应加强与俄罗斯在能源特别是天然气、原油、煤炭进口方面的合作，加快战略资源储备。从长远来看，要加强能源供给的多元化，特别是要促进可再生能源的发展。二是制定美国长臂管辖下的制裁方案，避免联合制裁下中国企业可能面临的风险。进一步确定风险行业和风险清单，提前做好预案，确定哪些损失可以避免，哪些成本可以承担，哪些收益可以继续获得。三是提高企业应对国际金融市场波动的水平，降低近期“妖镍”事件对相关企业的影响。四是加强我国供应链安全，努力确保国内经济社会发展稳定。要加快实施龙头企业链维护稳定工程，充分发挥各领域、各行业龙头企业的示范聚集作用，从企业提升供应链稳定性级别。

洪浩指出，通过美国对俄罗斯的制裁，可以摒弃过去美元体系的幻想。以中概股回归香港为例，美国证监会限制中资企业赴美融资，使部分美国投资者失去了对优质中资企业的投资机会。一旦美国像俄罗斯一样切断了我们的资金来源，我们还是会被动一段时间，或者我们的主动性不会像想象的那么高。因此，在美元霸权依然存在的时代，我们对前景的判断必须谨慎，同时在制定政策时也必须考虑到未来整体发展的战略需要。

结束